三花智控在港交所二次上市, 预留水位有限, 涨跌全看市场表现

现在同时有4家公司招股，这还不是高峰期，6月底可能会出现10家公司同时招股的盛况，届时很多打新人会感到资金不够用，这时候更考验选股能力，资金分散中签率大幅提高，这是一波吃大肉行情。

一、招股信息

二、公司概况

三花智控成立于1994年，公司以制冷空调零部件和汽车热管理系统为核心业务，产品包括四通换向阀、电子膨胀阀等，客户覆盖格力、美的、特斯拉、比亚迪等全球头部企业。

公司产品已遍及美洲、欧洲、大洋洲、亚洲及非洲， 覆盖80多个国家及地区。截至2024年12月31日，三花智控在全球共有48个生产工厂，包括美国、波兰、墨西哥、土耳其、奥地利、越南、泰国及印度的13个海外生产工厂。

于2024年按收入计，三花智控是全球最大的制冷空调控制元器件制造商，市场占有率约为45.5%；三花智控在全球汽车热管理系统零部件市场的市场占有率约为4.1%，于全球排名第五。

财务数据显示：2022年～2024年，三花智控的营业收入分别为人民币213.48亿、245.58亿和279.47亿元，相应的净利润分别为人民币26.08亿、29.34亿和31.12亿元。

2025年一季度营业收入76.69亿元，同比增长19.1%；净利润9.03亿元，同比增长39.47%，发展势头良好。

收入结构上，制冷空调零部件营收占比59.3%，核心产品为四通阀、电子膨胀阀，客户包括格力、美的等空调巨头。汽车零部件营收占比40.7%，包括新能源车热泵系统、电池冷却器等，特斯拉贡献约30%收入，比亚迪、小米等占比提升。

三花智控除中国以外营收占比最高的是北美地区，因此关税问题对公司的影响非常大，6月7日“对等关税”出来后公司股价直接跌停。但公司在墨西哥有工厂，可以化解一部分关税影响。同时发展客户多元化，特斯拉收入占比从40%降至35%，新增小米、华为等客户分散风险。

三花智控现在的最大看点是，公司在新兴领域的布局，例如储能热管理、仿生机器人执行器，与特斯拉Optimus机器人合作试产，未来增长潜力值得期待。

三花智控所面临的竞争格局：

制冷领域：主要对手盾安环境市占率20%，三花毛利率27%显著高于同行。

汽车领域：国际对手电装、法雷奥等占据传统市场，但三花在新能源车阀类产品市占率超50%，优势明显。

三、综合点评

估值方面，A股盾安环境聚焦制冷制冷业务，市值120亿人民币，估值11倍；A股拓普集团优势是汽车零部件平台化，市值806亿人民币，估值27倍，三花智控是制冷+汽车热管理双龙头，港股市值922亿，估值29倍，前瞻估值25倍，也还算合理。

三花智控2005年在深交所上市（代码：002050.SZ），A股现在25.26元，港股发行价上限是22.53港元，折价约18%，对比AH两地上市公司，市值1000亿左右的，一般折价在20%左右，所以其实这个折价没给港股市场留多少水位。假设招股这几天，A股股价变化不大的情况，上市后借着这波行情，能涨个10%就算不错了，海王上市后的表现，也会影响到三花上市涨幅。

三花智控本次IPO发行股份占全部股份比例的8.8%，按招股价上限22.53港元算，募资约81.2亿港元，17名基石投资者锁定44亿，流通盘37.2亿，占比总市值的4%，也还算好。

这个票和海天味业一样，国配占比50%，机构占比30%，散户占比20%，这种发行结构在港股IPO中比较合理，三方的利益都照顾到了，机构才有动力抬轿子。

四、预估中签率

三花智控招股首日孖展39倍，最终大概率会超购500倍启动最高回拨至公开发售26.5%，甲乙组各47.7万手，按20万人申购算，预估一手中签率90%，申购5手稳中一手。

很多资金被海天味业占住了，但海天6月17日下午5点后各券商就会陆续公布中签结果并退回资金，三花是6月18日上午9点结束招股，还赶得上，极少数券商要等到6月18日公布中签结果退回资金那就赶不上了，考虑到三花的知名度没有大品消费品海天高，认购人数可能会少一点。

作为参考上一只热门新股恒瑞医药乙组有9400人申购，不过药王当时打新乙组需要90万本金，而这次三花智控只需要57万10倍融资就能打新乙组，门槛低了不少。打新三花乙组按照1.3万人算，预估乙头中签20～25手。

五、本人操作计划

郭二侠计划用6成资金申购，上市后可能涨幅不大，但中签率会比海天高出不少，以量取胜。满仓干级别，留点钱打新另外两只新股（拿命干>满仓干>梭哈>偷鸡>放弃）。

以上纯属郭二侠个人申购计划，不构成任何投资建议，打新有风险，认购需谨慎！